歐洲央行發(fā)布的報(bào)告顯示，截至2025年年底，黃金在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中的占比升至27%，超越美國(guó)國(guó)債成為全球官方儲(chǔ)備第一大資產(chǎn)；美債占比從2024年末的25%降至22%，連續(xù)第二年下跌。這一變化引發(fā)了對(duì)美元信任危機(jī)的關(guān)注以及對(duì)未來全球金融格局演變的討論。

歐洲央行將美債占比下滑、黃金占比大幅提升的現(xiàn)象歸因于黃金的估值效應(yīng)。今年以來，國(guó)際金價(jià)延續(xù)前兩年漲勢(shì)，1月底一度飆升至每盎司5600美元的歷史高位，極大推高了官方儲(chǔ)備中黃金的折算價(jià)值。此外，全球央行持續(xù)減持美債、增持黃金。數(shù)據(jù)顯示，截至2025年末，美國(guó)國(guó)債在全球官方儲(chǔ)備資產(chǎn)總額中的占比已連續(xù)兩年下跌，較2023年末下降4個(gè)百分點(diǎn)，而同期黃金儲(chǔ)備占比提高11個(gè)百分點(diǎn)。

世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)表明，盡管金價(jià)處于歷史高位，2025年各國(guó)央行的黃金購(gòu)買量仍維持在較高水平。全球央行去年購(gòu)金規(guī)模達(dá)863噸，其中波蘭以約100噸的采購(gòu)量成為最大買家，哈薩克斯坦、巴西、土耳其等新興經(jīng)濟(jì)體緊隨其后。隨著中東戰(zhàn)事外溢效應(yīng)進(jìn)一步顯現(xiàn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)正成為影響全球資產(chǎn)定價(jià)的重要變量，多國(guó)央行紛紛拋售美國(guó)國(guó)債以支撐本國(guó)經(jīng)濟(jì)和貨幣。根據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)數(shù)據(jù)，全球央行、政府和國(guó)際機(jī)構(gòu)等在紐約聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行托管的美國(guó)國(guó)債規(guī)模在2026年3月減少820億美元，總價(jià)值創(chuàng)下2012年以來最低水平。

美國(guó)國(guó)債在全球官方儲(chǔ)備中占比下滑被許多機(jī)構(gòu)與專家視為美元資產(chǎn)“安全溢價(jià)”下降的信號(hào)。美國(guó)的財(cái)政擴(kuò)張、貨幣政策政治化風(fēng)險(xiǎn)以及金融制裁工具化，正在削弱外界對(duì)美元體系穩(wěn)定性的預(yù)期。全球央行增持黃金、減少美債配置，本質(zhì)上是對(duì)美元體系風(fēng)險(xiǎn)的一次“無聲投票”。分析人士指出，俄烏沖突升級(jí)后，俄羅斯外匯儲(chǔ)備被凍結(jié)、部分銀行被排除在國(guó)際金融體系之外，這促使多國(guó)央行重新評(píng)估美元資產(chǎn)的政治風(fēng)險(xiǎn)和制裁風(fēng)險(xiǎn)，加快減少美元敞口。美國(guó)貨幣政策的不確定性、財(cái)政赤字和債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)累積，疊加地緣政治沖突升溫，是削弱美債吸引力的深層次原因。