國慶前最后一周，監(jiān)管層送來了一連串大利好。

9月24日，中國人民銀行、金融監(jiān)管總局、中國證監(jiān)會集體出手，推出降準、降息、降存量房貸等諸多重磅政策，甚至涉及此前從未有過的央行間接入市，力度歷史罕見。

9月26日，最高決策層舉行會議，強調(diào)要大力引導中長期資金入市，打通社保、保險、理財?shù)荣Y金入市堵點，再次定調(diào)要努力提振資本市場。

A股也燦爛起來了，滬深指數(shù)9月24日當天放量暴漲超過4%，創(chuàng)下4年來最大單日漲幅，上證從2800點下方到收復3000點，只用了三天時間。這還沒完，27日，創(chuàng)業(yè)板指大漲超9%，創(chuàng)歷史盤中最大漲幅，上交所的交易系統(tǒng)甚至一度被買到崩潰。

其實，低迷了三年的A股，一直潛藏著反轉(zhuǎn)的力量，再給A股一點時間，一切都會不一樣。

陣痛

如果沒有最近的暴漲，今年滬深兩市可能創(chuàng)下近30年來首次年線三連陰。

更形成鮮明對比的是，本輪下跌正好撞上了全球資本市場的繁榮周期，以美股為代表的全球資本市場都在頻創(chuàng)新高。

A股的下跌，有經(jīng)濟和市場周期的因素，也有美聯(lián)儲加息的沖擊，但市場本身的生態(tài)，也是導致行情低迷的重要原因。

最典型的特征，是過去重融資、輕投資的市場定位，帶來了一些上市公司質(zhì)量不高、回報投資者意識不足、以及供求結(jié)構(gòu)失衡。

2021年到2023年，在A股上市的公司超過1200家，創(chuàng)下歷年最高紀錄，而退市公司只有116家，不到全年IPO數(shù)量的十分之一。截至2023年底，A股上市公司總數(shù)超過5300家，在指數(shù)下跌的背景下，A股總市值反而比2020年更高，市場擴容程度可見一斑。

當下的低迷表現(xiàn)，讓很多人信心盡失。甚至在一些人的眼里，美股永遠漲、A股永遠跌，似乎是永恒不變的事實。

但是，如果我們從歷史和發(fā)展的視角看待A股和美股的差異，就會有完全不同的認知。

美股是全球最成熟最悠久的資本市場之一，道瓊斯工業(yè)指數(shù)1896年就已成立，在最初的很長時間時間里，道指同樣是牛短熊長。

只是到了最近40多年，股市逐漸成為美國提振經(jīng)濟和消費的重要抓手，通過加強監(jiān)管、持續(xù)引入長期投資者、強化平準基金等政策變革，美股市場生態(tài)得以巨變，最終走向長牛的成熟階段。

與美股相比，只有30多年歷史的A股，顯然遠沒到成熟期，牛短熊長其實也不過是A股發(fā)展過程中難免的陣痛。

變局

情緒最悲觀的時候，人們往往容易忽視市場的變化。

過去幾年，監(jiān)管層一直在推進制度層面的改革，最主要的方向是大力吸引國內(nèi)外的長期資金，大幅提高機構(gòu)投資者占比，從需求端改變A股投資者結(jié)構(gòu)。

投資者結(jié)構(gòu)的變化，是市場成熟度的重要象征。市場趨向成熟的一個重要跡象是，過去幾年A股雖然表現(xiàn)不佳，但是市場整體的下跌幅度和波動率遠低于過去幾輪調(diào)整周期，行情的穩(wěn)定性大大提高。

今年2月，吳清出任證監(jiān)會第十任主席，成為證券監(jiān)管加速改革的又一個重要信號。

吳清是證監(jiān)會成立32年來首位有著豐富證券監(jiān)管系統(tǒng)經(jīng)驗的掌舵者，并且曾出任上海政法系統(tǒng)高官。證監(jiān)會的此次換帥，意味著中國證監(jiān)系統(tǒng)的人事任免、組織模式掀開了新的篇章，證券行業(yè)的監(jiān)管也迎來了更為專業(yè)、市場化和法制化的方式。

吳清上任后的最明顯變化，主要是從供應(yīng)端改善市場生態(tài)，通過大幅壓減IPO規(guī)模，規(guī)范和嚴格限制大股東減持，給市場休養(yǎng)生息的時間。

截至9月24日，今年在A股上市的公司只有65家，募資總額不到500億元，不到去年同期的三分之一，而退市公司達到51家，比去年全年退市數(shù)量還要多。

與此同時，今年內(nèi)發(fā)布承諾不減持股份相關(guān)公告的上市公司已有136家，承諾不減持股份期限為6個月至60個月不等。年內(nèi)上市公司重要股東減持144.97億元，相比去年同期下降了近70%。

上市公司的質(zhì)量提升和投資價值，也被監(jiān)管層提高到空前的高度。

9月24日國新辦發(fā)布會后，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，并就《上市公司監(jiān)管指引第10號——市值管理（征求意見稿）》公開征求意見，表態(tài)支持上市公司在做好主業(yè)經(jīng)營的同時，依法合規(guī)運用并購重組、股權(quán)激勵、現(xiàn)金分紅、投資者關(guān)系管理、信息披露、股份回購等方式，推動上市公司投資價值提升。

事實上，今年早些時候，證監(jiān)會就已對并購重組大開方便之門。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至9月6日，今年已有151家上市公司披露了重大重組事件的相關(guān)動態(tài)，而2023年全年的數(shù)量僅為131家。

與2015年亂蹭熱點題材的跨界并購不同，今年的并購重組重點是產(chǎn)業(yè)內(nèi)的資源整合，以及圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)進行的并購重組，主要目標不是為了短期股價上漲，而是為了長期投資價值的提升。

分紅和回購的政策力度，也在大幅提高。

今年3月，證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于加強上市公司監(jiān)管的意見（試行）》，提出對多年未分紅或股利支付率偏低的上市公司，通過強制信息披露、限制控股股東減持、實施其他風險警示（ST）等方式加強監(jiān)管約束，上市公司以現(xiàn)金為對價，采取要約方式、集中競價方式回購股份并注銷的，回購注銷金額納入股利支付率計算。

政策刺激下，今年擬中期分紅的上市公司數(shù)量，已超越過去三年總和，分紅總和再次創(chuàng)下同期歷史新高。發(fā)布回購預案的上市公司數(shù)量達到1296家，較去年全年的611家接近翻倍，創(chuàng)歷史新高。特別是貴州茅臺的60億回購計劃，不但是上市20多年來的第一次，同時也創(chuàng)下今年A股回購紀錄，顯然也是明顯的呵護市場之舉。

▲A股今年回購金額超過10億的公司  來源：同花順

王炸

今年股市政策面迎來的最大利好，其實不是證監(jiān)會，而是來自央行。

在國慶前的國新辦發(fā)布會上，央行宣布將新設(shè)立專項再貸款工具，旨在支持上市公司回購和主要股東增持股票，穩(wěn)定資本市場，首期額度為3000億元，未來可視運用情況擴大規(guī)模。

與此同時，央行還將創(chuàng)設(shè)證券、基金、保險公司互換便利，支持符合條件的證券、基金、保險公司，通過自身持有的股票ETF等證券資產(chǎn)作為質(zhì)押，從中央銀行獲取流動性，首期互換便利操作規(guī)模5000億元，未來可視情況擴大規(guī)模。

“我跟吳清主席說了，只要這個事情做得好，未來可以再來5000億元，或者第三個5000億元，我們是開放的。”央行行長潘功勝的表態(tài)，意味深長。

從法理上看，央行不能直接投資股票，互換便利政策意味著，代表國家意志的央行可以持續(xù)地變相入場持有股票。在銀行體系貨幣空轉(zhuǎn)的背景下，央行入場代表著股市將成為全新的貨幣增發(fā)渠道，承擔起激活貨幣、提振經(jīng)濟的功能，股市重要性被提升到前所未有的位置。

換句話說，這本質(zhì)上就是中國版的量化寬松，帶來源源不斷增量資金的同時，對股市的積極影響將極其巨大且深遠。

央行沖破重重阻力果斷下場，顯然是認識到股市在當前環(huán)境下的破局作用。

證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示，我國已有股市投資者2.2億，基金投資者超7億。股市上漲，意味著4億多人的財富增長，消費就會得到極大提振。企業(yè)融資，創(chuàng)投資本發(fā)展，以及整個實體經(jīng)濟都將被傳導受益。

政策的落地和發(fā)酵當然還需要時間，但是伴隨市場生態(tài)的巨變和國家意志的力挺，估值已具備較大吸引力的A股，還會有全新的想象力和想象空間。

賺錢效應(yīng)無疑已大大激發(fā)了市場信心，但是市場波動不可避免，此刻我們還需要再多一點耐心，再給A股一點時間，我們的目標不是為了短期股價燦爛，而是為了長期能一直燦爛。