今年6月，英偉達CEO黃仁勛現(xiàn)身韓國首爾，展現(xiàn)了個人魅力。他與SK海力士集團會長崔泰源一同出現(xiàn)在街頭，向路人分發(fā)炸雞。作為存儲超級周期里的最大贏家之一，SK海力士被資本市場視為“下一個英偉達”。包括SK海力士、三星電子、美光等存儲巨頭股價飆升，躋身萬億美元市值陣營。AI狂飆徹底掏空了產(chǎn)能，巨頭們紛紛下場掃貨，新產(chǎn)能已被鎖在長約協(xié)議里。

然而，原廠并非沒有危機，超級周期的背面是超級風(fēng)險。存儲巨頭需要重新算賬，劃分通用DRAM和高定制HBM間的產(chǎn)能，確保短期利潤和長期技術(shù)領(lǐng)先。同時，來自英偉達們的龐大訂單也迫使巨頭以更激進的投入瞄準下一代產(chǎn)品和工藝。消費電子廠商接連漲價，連蘋果也難以規(guī)避。舊服務(wù)器和舊存儲芯片開始復(fù)興，消費者為了省錢，學(xué)著自己找料、組裝。社交媒體上流傳的新詞“內(nèi)存末日”形容這場存儲短缺十分貼切，幾乎無人幸免。

存儲芯片價格是否已經(jīng)見頂？這是大多數(shù)人最關(guān)注的問題。從SK海力士們處于歷史低點的庫存來看，“存儲荒”還沒有停下的跡象。據(jù)美國投行Jefferies預(yù)測，2026年第三季度內(nèi)存價格環(huán)比將再度大漲40%-50%，第四季度將再漲30%-40%。多家券商分析師估計，存儲漲勢至少要延續(xù)到2027和2028年。存儲巨頭不遺余力地向市場講述供不應(yīng)求的故事。美光高管展示了比此前的長期供應(yīng)協(xié)議（LTA）更激進的合約模式——簽訂16項戰(zhàn)略客戶協(xié)議（SCA），鎖定了未來3至5年的銷售額。一位半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈人士表示，無論是LTA還是SCA，本質(zhì)都是原廠和客戶間的采購博弈，目的是鎖定產(chǎn)能。但SCA合約期拉長到3至5年，并采取了“不買也要付錢”的硬性綁定，美光設(shè)定價格下限，客戶需要繳納預(yù)付款。

終端消費電子壓力測試的臨界點已經(jīng)在逼近。聯(lián)發(fā)科和高通大幅削減4納米手機芯片產(chǎn)量，千元機市場迎來結(jié)構(gòu)性調(diào)整。蘋果罕見上調(diào)部分產(chǎn)品價格，庫克用“百年一遇的洪水”來形容這場漲價潮。一旦價格超出供需平衡，下游終端需求就會被高價摧毀，這對存儲原廠來說不是好事，因為與AI相關(guān)的服務(wù)器業(yè)務(wù)也與云廠商的資本開支綁定。存儲廠商想要逃離周期股的宿命很難，盡管眼下的存儲超級周期主要源自云廠商加碼資本開支、豪賭AI數(shù)據(jù)中心拉動AI服務(wù)器需求的高漲，但需求側(cè)的變化并沒有徹底改變存儲的游戲規(guī)則。存儲巨頭都在用“擴量+鎖產(chǎn)”的雙重策略快速彌補供需缺口，但實際上它們都在做更精明、理性的選擇，這些選擇也有看得見的代價。