7月27日，中國DRAM第一股長鑫科技（688825）將正式登陸科創板，發行價為8.66元/股，對應約5800億元估值，募資總額約579億元，成為2026年以來A股規模最大的IPO。
上市前夕，市場討論的焦點集中在兩個方面：一方面機構預測“中一簽有望賺2萬”的新股收益；另一方面是圍繞“308倍市盈率是否過高”的破發擔憂。這種分歧揭示了這只“硬科技標桿”上市定價邏輯的關鍵。
關于8.66元的定價，這是一個“用當下業績看PE偏高、用資產質量看PB偏低”的矛盾組合。長鑫科技發行價對應的2025年扣除非經常性損益前后孰低的未行使超額配售選擇權的攤薄后市盈率為308.92倍，遠高于中證發布的行業最近一個月平均靜態市盈率76.32倍，也高于三星電子、SK海力士等同行業可比公司2025年扣除非經常性損益后的平均靜態市盈率134.62倍。但根據招股書披露的業績預計，2026年1-6月公司預計實現營業收入1100億至1200億元，歸母凈利潤500億至570億元。以半年業績中位數測算，公司日均盈利接近3億元。這意味著，若以2026年全年盈利線性外推，當前5792億市值對應的前瞻市盈率僅約5-6倍。
發行市凈率的數據同樣值得關注。8.66元/股對應的發行后市凈率為5.06倍（超額配售選擇權行使前），顯著低于同行業可比公司9.30倍的平均靜態市凈率。考慮到公司正處于產能擴張和技術迭代的高資本開支階段，PB估值或許更能反映其資產質量。從PB角度看，長鑫科技的定價非但不貴，甚至留出了相當的安全邊際。
