昨日，山東信托披露公開招股結(jié)果，此次公開發(fā)售港股獲超額認(rèn)購(gòu)。山東信托將于今日上午9點(diǎn)正式在港交所主板掛牌交易，將以每手1000股H股進(jìn)行買賣，股票簡(jiǎn)稱“山東國(guó)信”，股票代碼為1697.HK。

　　作為繼安信信托和陜國(guó)投信托后，時(shí)隔23年后第三家上市的信托公司，山東信托被寄予厚望。

　　發(fā)售港股獲超額認(rèn)購(gòu)

　　山東國(guó)信本次全球發(fā)售股份6.47億股H股，其中包括香港發(fā)售股份0.65億股、國(guó)際發(fā)售股份5.82億股(包括將由公司發(fā)售的5.24億股及將由售股股東發(fā)售的0.59億股銷售股份)。本次H股的發(fā)售價(jià)定為4.56港元，經(jīng)扣除相關(guān)費(fèi)用，超額配股權(quán)獲行使前，山東國(guó)信將收取的全球發(fā)售所得款項(xiàng)凈額估計(jì)約為25.6億港元。

　　公告顯示，香港和國(guó)際公開發(fā)售股份分別獲適度超額認(rèn)購(gòu)、輕微超額認(rèn)購(gòu)：根據(jù)香港公開發(fā)售初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份已獲適合超額認(rèn)購(gòu)。已接獲根據(jù)香港公開發(fā)售認(rèn)購(gòu)合共6848.6萬(wàn)股香港發(fā)售股份(相當(dāng)于根據(jù)香港公開發(fā)售初始可供認(rèn)購(gòu)總數(shù)6470.8萬(wàn)股香港發(fā)售股份約1.06倍)的合共4421份有效申請(qǐng)；根據(jù)國(guó)際發(fā)售初步提呈發(fā)售的發(fā)售股份已獲得輕微超額認(rèn)購(gòu)。國(guó)際發(fā)售的發(fā)售股份最終數(shù)目為58236.7萬(wàn)股股份，相當(dāng)于全球發(fā)售項(xiàng)下的發(fā)售股份總數(shù)約90%(于超額配股權(quán)獲任何行使前)。由此可見，香港部分獲0.06倍超額認(rèn)購(gòu)。

　　作為時(shí)隔23年后，繼安信信托和陜國(guó)投信托后成為國(guó)內(nèi)第三家上市信托公司，山東國(guó)信此番上市意義重大。

　　有信托分析人士坦言，山東國(guó)信港股上市主要看重其“造血”能力，在資本市場(chǎng)募集資金能緩解股東的壓力，同時(shí)也對(duì)拓展業(yè)務(wù)規(guī)模有利；另外，由于上市公司信息披露要求更加透明化，這也在一定程度上促使了信托公司加強(qiáng)管理、規(guī)范經(jīng)營(yíng)，倒逼管理水平提升。

　　也有華東地區(qū)信托公司研究人士指出，除了拓寬融資渠道外，山東國(guó)信在港股上市也有利于提升其品牌價(jià)值，擴(kuò)大其社會(huì)影響力，同時(shí)，將自身處于香港聯(lián)交所的監(jiān)管下，也倒逼山東國(guó)信提升自身經(jīng)營(yíng)能力，增強(qiáng)信息透明度，進(jìn)一步降低風(fēng)險(xiǎn)。

　　市場(chǎng)認(rèn)可度仍有待觀察

　　業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，山東國(guó)信發(fā)售港股雖獲超額認(rèn)購(gòu)，但是否能獲得境外資金的青睞，仍有待觀察。

　　百瑞信托博研站表示，長(zhǎng)期以來(lái)，監(jiān)管層對(duì)信托公司上市采取慎之又慎的態(tài)度，主要是認(rèn)為信托業(yè)存在信息披露不足；風(fēng)控難度大；缺乏核心業(yè)務(wù)模式；盈利不可持續(xù)等特點(diǎn)。2016年江蘇信托、昆侖信托、五礦信托實(shí)現(xiàn)曲線上市，這也說(shuō)明信托公司上市的政策“閥門”有所松動(dòng)。山東國(guó)信此番港股上市，也印證了此觀點(diǎn)。不過，山東國(guó)信仍存在潛在問題。

　　根據(jù)用益信托數(shù)據(jù)，截至2016年年底，在68家信托公司中，山東國(guó)信的營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)、信托資產(chǎn)規(guī)模分別位列行業(yè)30名、27名、25名。目前，中泰國(guó)際證券認(rèn)為信托業(yè)處于轉(zhuǎn)型關(guān)鍵期，通道業(yè)務(wù)會(huì)逐漸萎縮，長(zhǎng)期絕對(duì)數(shù)量萎縮。未來(lái)信托將在投行業(yè)務(wù)、融資業(yè)務(wù)和投資業(yè)務(wù)方面體現(xiàn)出獨(dú)特的業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)，但行業(yè)發(fā)展放緩，部分信托項(xiàng)目?jī)陡秹毫^大的信托公司持續(xù)面臨監(jiān)管、流動(dòng)性等因素制約。公司成長(zhǎng)性將受行業(yè)與監(jiān)管的制約。

　　不過該券商也認(rèn)為山東國(guó)信具有潛在的上行機(jī)會(huì)：假設(shè)以低倍凈資產(chǎn)發(fā)行，而山東國(guó)信一旦進(jìn)入港股通，國(guó)內(nèi)資金會(huì)發(fā)現(xiàn)其于境內(nèi)上市信托公司較大的估值差而買入，但要視上市進(jìn)程及指數(shù)調(diào)整的情況。另外則是稀缺性因素，山東國(guó)信作為港股首支純信托類公司，將會(huì)獲得較大關(guān)注，此特質(zhì)會(huì)吸引一定的投資者參與其中。

　　至于港股市場(chǎng)是否就是上市公司的“安樂窩”？有投行分析人士認(rèn)為，雖港股上市相對(duì)便捷，但港股市場(chǎng)活躍度整體不如A股。也有業(yè)內(nèi)觀察人士進(jìn)一步指出，就目前形勢(shì)來(lái)看，很多城商行赴港上市，造血效果并不達(dá)預(yù)期，估值較低，募資能力有限，后又重返A(chǔ)股市場(chǎng)。根據(jù)此前的經(jīng)驗(yàn)，同屬地方金融機(jī)構(gòu)的山東國(guó)信以后回歸A股市也是有可能的。

　　不過，前述華東地區(qū)信托公司研究人士分析道，之所以很多公司港股上市不達(dá)預(yù)期，一個(gè)重要原因在于其對(duì)境外市場(chǎng)政策及規(guī)則仍不熟悉，如何在遵守市場(chǎng)秩序的前提下合理利用市場(chǎng)規(guī)則，這也需要港股上市公司認(rèn)真思考，做好準(zhǔn)備。

　　(原標(biāo)題：山東國(guó)信今日赴港掛牌 “稀缺性+估值價(jià)差”形成競(jìng)爭(zhēng)力)